中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所3日發(fā)布的報(bào)告稱，一直以來(lái)我國(guó)的外債統(tǒng)計(jì)和管理與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)存在較大差異。為了提高我國(guó)外債統(tǒng)計(jì)質(zhì)量，充分體現(xiàn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程，防范外債風(fēng)險(xiǎn)，近日，人民銀行、外匯管理局按照國(guó)際貨幣基金組織的“數(shù)據(jù)公布特殊標(biāo)準(zhǔn)(SDDS)”調(diào)整了我國(guó)外債數(shù)據(jù)口徑。目前，我國(guó)外債可持續(xù)水平較高，總體風(fēng)險(xiǎn)不大。長(zhǎng)期看，隨著人民國(guó)際化的快速發(fā)展，越來(lái)越多的境外非居民持有人民幣資產(chǎn)，人民幣外債增長(zhǎng)迅速，對(duì)外債整體風(fēng)險(xiǎn)的管控仍不容松懈。報(bào)告全文如下:人民幣國(guó)際化與我國(guó)外債管理隨著人民國(guó)際化的快速發(fā)展，越來(lái)越多的境外非居民持有人民幣資產(chǎn)，人民幣外債增長(zhǎng)迅速。為了提高我國(guó)外債統(tǒng)計(jì)質(zhì)量，充分體現(xiàn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程，防范外債風(fēng)險(xiǎn)，近日，人民銀行、外匯管理局按照國(guó)際貨幣基金組織的“數(shù)據(jù)公布特殊標(biāo)準(zhǔn)(SDDS)”調(diào)整了我國(guó)外債數(shù)據(jù)口徑，公布了包含人民幣外債在內(nèi)的全口徑外債數(shù)據(jù)。

一、此次外債口徑調(diào)整的背景一直以來(lái)我國(guó)的外債統(tǒng)計(jì)和管理與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)存在較大差異。根據(jù)IMF、世界銀行、國(guó)際清算銀行等國(guó)際機(jī)構(gòu)聯(lián)合出版的《外債統(tǒng)計(jì):編制者和使用者指南》，外債是指“在任一時(shí)點(diǎn)上目前的實(shí)際負(fù)債余額，該負(fù)債要求債務(wù)人在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)償還本金和利息，并且是某一經(jīng)濟(jì)體居民對(duì)非居民的欠債”。在外債統(tǒng)計(jì)上，按照主體資格來(lái)確認(rèn)債務(wù)，本、外幣外債均按照統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。在外債管理上，國(guó)際上更強(qiáng)調(diào)的是公共部門(mén)外債和私人部門(mén)外債的區(qū)別。同時(shí)，將國(guó)內(nèi)債務(wù)與對(duì)外債務(wù)一并加以考慮，以反映債務(wù)人尤其公共部門(mén)債務(wù)人的整體負(fù)債狀況及其對(duì)外償付能力，并沒(méi)有將本幣外債和外幣外債分類管理。我國(guó)對(duì)外債的認(rèn)識(shí)經(jīng)歷了一個(gè)不斷探索和完善的過(guò)程。1987年頒布的《外債統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)暫行辦法》，將外債定義為“用外國(guó)貨幣承擔(dān)的契約性還款任務(wù)”，并未提及人民幣外債。此后，隨著人民幣外債的出現(xiàn)，國(guó)家發(fā)改委和外匯管理局提出了全口徑外債管理的概念，由外匯管理局負(fù)責(zé)全口徑外債管理的框架建設(shè)。2009年之后，人民銀行為了推動(dòng)跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)展，提出跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算項(xiàng)下涉及的人民幣對(duì)外負(fù)債不納入現(xiàn)行的外債管理，對(duì)本、外幣外債差別化管理，對(duì)人民幣外債沒(méi)有規(guī)模限制，人民幣外債資金用途廣泛。

二、本、外幣外債差別化管理的原因與潛在風(fēng)險(xiǎn)(一)人民銀行對(duì)本外幣外債實(shí)行差別化管理的原因有以下幾點(diǎn):第一，本幣外債有利于推動(dòng)人民幣國(guó)際化。本、外幣差別化管理使貿(mào)易信貸項(xiàng)下的人民幣信貸額度不受外債指標(biāo)的約束，為貿(mào)易商提供了融資便利，降低融資成本，推動(dòng)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算。人民幣國(guó)際化初期需要境外人民幣回流機(jī)制，減少對(duì)人民幣外債限制可以鼓勵(lì)境外居民購(gòu)買和持有境內(nèi)居民發(fā)行的金融產(chǎn)品，在一定程度上有利于境外人民幣回流。第二，本幣外債匯率風(fēng)險(xiǎn)較小。境內(nèi)機(jī)構(gòu)借用外幣債務(wù)，以外幣計(jì)價(jià)，而收入用本幣計(jì)價(jià)，導(dǎo)致貨幣錯(cuò)配，債務(wù)人的資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)匯率變動(dòng)敏感，存在較大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。而本幣外債則可以有效地解決貨幣錯(cuò)配問(wèn)題，風(fēng)險(xiǎn)較小。第三，本幣外債的支付風(fēng)險(xiǎn)較小。外幣債務(wù)的償還需要有充足的外匯儲(chǔ)備，而本幣外債的償付有本國(guó)的貨幣發(fā)行權(quán)做保障，可以通過(guò)貨幣發(fā)行來(lái)償還債務(wù)或通過(guò)通貨膨脹來(lái)稀釋本幣外債，因此，本幣外債在支付上有較大的優(yōu)勢(shì)。(二)本、外幣債務(wù)差別化管理由于忽視了對(duì)外債務(wù)的共性，存在以下幾個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn):第一，低估整體的對(duì)外償付風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)論是外幣債務(wù)還是本幣外債，都需要債務(wù)人自身的償付能力，因此，人民幣外債一旦不受約束快速增長(zhǎng)，超出債務(wù)人的實(shí)際償付能力，可能會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性危機(jī)和償付危機(jī)。第二，沖擊國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量。人民幣外債資金來(lái)源主要來(lái)自離岸金融市場(chǎng)，離岸金融市場(chǎng)由于沒(méi)有存款準(zhǔn)備金約束，信用創(chuàng)造能力強(qiáng)，人民幣資金大規(guī)模在離岸和在岸市場(chǎng)之間流動(dòng)，將沖擊國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量。第三，積累系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)對(duì)外幣外債的使用有一定限制，以防止外幣外債資金進(jìn)入信貸和資本市場(chǎng)。在差別管理模式下，人民幣外債既不需要開(kāi)設(shè)專戶，又不需要辦理外債結(jié)匯，可以直接進(jìn)入企業(yè)人民幣賬戶，較難區(qū)別其用途，資金容易進(jìn)入股票和房地產(chǎn)市場(chǎng)，從而積累系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

上篇：

下篇：